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Ideas clave:
- El interés abierto de Bitcoin sigue siendo elevado, cerca de 96.200 millones de dólares.
- El ratio de apalancamiento se acerca al máximo de 2025, lo que indica condiciones de negociación volátiles.
- La presión vendedora de los tenedores a largo plazo muestra signos de debilitamiento.
El mercado de derivados de Bitcoin, de 96.200 millones de dólares, muestra un aumento de las apuestas apalancadas, mientras los volúmenes de Binance se disparan y los ETF alimentan la volatilidad. Los tenedores a largo plazo ralentizan las ventas, pero el riesgo de liquidación se cierne sobre los máximos históricos.
El interés abierto de 96.200 millones de dólares indica un fuerte apalancamiento futuro
El mercado de derivados de Bitcoin volvió a calentarse. Según Glassnode, el interés abierto (OI) en futuros y opciones de Bitcoin se situó en 96.200 millones de dólares, por debajo de un máximo de 114.000 millones, pero aún muy por encima de los niveles de 2022. Esta creciente base de apalancamiento siguió influyendo cada vez que Bitcoin (BTC) puso a prueba los techos históricos de precios.
El reciente aumento de la exposición especulativa se ha producido tras la aprobación de los fondos cotizados (ETF) estadounidenses de Bitcoin al contado en enero de 2024. Desde entonces, la volatilidad de la OI a 30 días se ha disparado. Glassnode observó que esto supone un cambio con respecto a la actividad de derivados más estable observada a lo largo de 2023.
Los ETF al contado impulsan una nueva era de volatilidad
La entrada de grandes actores institucionales a través de ETFs de Bitcoin al contado reconfiguró el comportamiento de los derivados. Glassnode atribuyó el cambio a un mercado cada vez más impulsado por el apalancamiento y no por la acumulación a largo plazo.
El Realized Cap Leverage Ratio -un indicador que sigue la relación entre el valor especulativo y el valor de mercado realizado- se situó en el 10,2%. Eso lo situó dentro del 10,8% de los días de cotización más altos desde 2018. La métrica sugería una creciente actividad especulativa que podría amplificar la acción de los precios en cualquier dirección.
BTC cotizó cerca de 103.000 $, manteniéndose por encima de los niveles de soporte clave. Sin embargo, Glassnode advirtió que unos niveles de apalancamiento tan elevados aumentaban la probabilidad de liquidaciones bruscas, especialmente cuando el Bitcoin rondaba máximos históricos.
Los derivados de Binance alcanzan máximos de 2025
La actividad en Binance apuntaló gran parte de esta especulación. En mayo, Binance registró un volumen de operaciones de futuros de 1,7 billones de dólares, el mayor total mensual de 2025 hasta la fecha. Esa cifra empequeñeció los volúmenes de las bolsas competidoras, lo que sugiere que la mayor parte de la participación de los operadores siguió concentrada en la plataforma.
Las métricas de los derivados apuntaban a un mercado al límite. Los datos de CryptoQuant mostraron que el ratio de apalancamiento estimado BTC-USDT siguió subiendo. La cifra se acercó a su máximo de principios de 2025, lo que sugiere que los operadores aumentaron el tamaño de sus posiciones mientras la volatilidad de los precios se mantenía contenida.
El analista Boris Vest señaló que predominaban las posiciones cortas en el rango de 100.000 a 110.000 dólares. Sin embargo, las tasas de financiación se mantuvieron neutrales, insinuando un sentimiento equilibrado. Vest sugirió que las entidades más grandes podrían haber estado acumulando discretamente en esta zona, mientras que los operadores minoristas se inclinaban a la baja.
Los tenedores a largo plazo hacen una pausa, pero no salen
A pesar del aumento del apalancamiento y de las apuestas a corto plazo, el comportamiento de los titulares a largo plazo mostró poco pánico. Según el investigador de la cadena Darkfost, los Días Moneda Destruida (CDD) -una métrica que registra la antigüedad de las monedas gastadas- disminuyeron tras un modesto repunte.
La media móvil de 30 días de CDD se situó en 500.000, muy por debajo del rango de 800.000-1 millón observado en enero de 2025 y marzo de 2024. Esto apuntaba a un debilitamiento de la presión vendedora de los tenedores a largo plazo.
“La CDD ayuda a identificar cambios en la convicción a largo plazo”, explicó Darkfost. “Ahora mismo, vemos una actividad neutral: alguna recogida de beneficios, pero nada agresivo”.
El enfriamiento de la CDD coincidió con el alejamiento de las garantías de criptomonedas desde el colapso del FTX en 2022. Glassnode observó que las posiciones con margen de stablecoin dominaban ahora el interés abierto, reduciendo el riesgo sistémico y amortiguando la volatilidad de las garantías durante las rápidas oscilaciones de los precios.
El riesgo se acumula cerca de máximos históricos
Aunque los cambios estructurales desde 2022 han reducido el impacto de las liquidaciones en cascada, los analistas se mantuvieron cautos. El pico actual del Índice de Apalancamiento de Capitalización Realizada, junto con los volúmenes récord de Binance y un índice de apalancamiento creciente, crearon las condiciones ideales tanto para una ruptura como para una liquidación.
Con el Bitcoin atascado en un rango estrecho cerca de 103.000 $ y los operadores aumentando el apalancamiento en ambos lados, el mercado parecía preparado para un acontecimiento de volatilidad. Si eso favorecía a los toros o a los osos dependería de la dinámica de posicionamiento a medida que Bitcoin se acercaba a la resistencia psicológica de 111.800 $.
Las próximas semanas pueden determinar si las apuestas apalancadas de Bitcoin alimentan nuevos máximos, u otro doloroso restablecimiento.
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