El 40% de los bonos del Tesoro de Bitcoin se hunden, ¿puede el MSTR de Saylor aguantar el golpe?

Ideas clave:

• El auge de la acumulación corporativa de Bitcoin de 2025 se está desvaneciendo. Esto ocurrió cuando el valor neto de los activos de la empresa del Tesoro de Bitcoin se desplomó, con el precio de BTC cayendo a 87.000 $.
• Se espera que la estrategia de Michael Saylor provoque una pérdida multimillonaria no realizada en el cuarto trimestre, al desplomarse el precio del BTC.
• Aunque la mayoría de las empresas de tesorería de Bitcoin obtuvieron peores resultados que el S&P 500 en 2025, Wall Street sigue siendo optimista sobre las perspectivas a largo plazo de Strategy.

El Bitcoin se desplomó por debajo de los 87.000 $ en 2025, aniquilando las ganancias de los principales tenedores de tesoros. Empresas como Michael Saylor’s Strategy (MSTR) están ahora bajo el agua en sus reservas de Bitcoin.

Significa que estas empresas cotizan por debajo del valor liquidativo de las participaciones en BTC. Muchos analistas se han mostrado cautos, señalando que si el BTC sigue cayendo desde aquí, sería insostenible para la mayoría de las empresas.

El bombo del Tesoro Bitcoin se desvanece al sufrir las empresas del 40%.

Siguiendo el libro de jugadas de Michael Saylor para MSTR, en 2025 se produjo una de las mayores tendencias con las empresas que crearon su propia Tesorería Bitcoin. Los datos de BitcoinTreasuries.net muestran que 37 de las 100 principales empresas de tesorería de Bitcoin cotizan por debajo del valor liquidativo. Estas empresas se enfrentan a descuentos que rebajan su valor liquidativo.

Esto demuestra que casi el 40% de los tesoros de las principales empresas están cotizando bajo sus balances de Bitcoin. Además, el revuelo inicial en torno a las tenencias de BTC parece estar desvaneciéndose rápidamente.

Durante gran parte de 2025, las empresas de tesorería de Bitcoin, incluida Strategy (MSTR), se beneficiaron de fuertes primas de capital. Esto les permitió emitir acciones por encima del valor de sus tenencias de Bitcoin. Estas empresas utilizaron entonces los ingresos para realizar compras adicionales de Bitcoin.

Esto llevó a la rápida adopción de la estrategia por parte de casi 200 empresas que cotizan en bolsa. Estas empresas, junto con MSTR, acumularon más de 1 millón de Bitcoins por valor de casi 96.000 millones de dólares.

Sin embargo, el modelo depende de primas de capital sostenidas. Una vez que esas primas desaparecen, la estrategia pierde su ventaja financiera. Las acciones MSTR de la estrategia cotizaban antes a más del doble del valor de sus participaciones en Bitcoin. Sin embargo, ahora cotiza con un descuento del 17%.

La caída empezó a tomar forma en octubre. A finales de año, The Blockchain Group destacaba como la única empresa de tesorería Bitcoin que había batido al S&P 500. Obtuvo un rendimiento del 16% en 2025.

Todas las demás empresas de tesorería de Bitcoin obtuvieron resultados inferiores al índice de referencia. La mayoría de estas empresas han gastado en adquirir BTC un 60% y más del valor de mercado actual de sus participaciones.

Las 37 empresas de tesorería de Bitcoin que cotizan actualmente por debajo del valor neto de sus activos incluyen tanto pequeñas como grandes empresas.

Grandes empresas como Strategy y Twenty One Capital, dos de las cinco mayores tesorerías de Bitcoin, cotizan con un descuento del 17%. Su valor de mercado está por detrás del valor de sus tenencias de Bitcoin.

H100 Group, con sede en Suecia, se valora con un descuento del 32%. Al mismo tiempo, Vanadi Coffee cotiza con un descuento del 61% respecto a sus reservas de Bitcoin.

Además, entre cinco y seis empresas de tesorería de Bitcoin cotizan casi a la par con sus participaciones. Esto incluye a OranjeBTC, con sede en Brasil, que está valorada en aproximadamente 1,0 veces el valor neto de los activos.

MSTR se enfrenta a grandes pérdidas en el cuarto trimestre en medio de la caída del precio del Bitcoin

Es probable que Strategy informe de una pérdida multimillonaria en el cuarto trimestre después de que los precios del Bitcoin cayeran un 24%, según informó Bloomberg. Esto podría suponer un retroceso respecto al beneficio de 2.800 millones de dólares registrado en el trimestre anterior.

Por supuesto, se trataría de pérdidas no realizadas, según el descenso del precio del BTC, con arreglo a las nuevas normas contables del valor razonable. El descenso previsto se produce cuando la confianza de los inversores en el modelo Bitcoin-tesoro sigue debilitándose.

La acción MSTR ha bajado un 48% en 2025 y está casi un 70% por debajo de su máximo de noviembre de 2024. Esto también ha suscitado inquietud sobre la capacidad de la empresa para financiar el pago de dividendos y atender los gastos por intereses. En respuesta, la empresa obtuvo liquidez adicional en diciembre mediante ventas de acciones.

De cara al futuro, Strategy ha previsto unos resultados operativos para todo el año que oscilan entre una pérdida de 7.000 millones de dólares y un beneficio de 9.500 millones de dólares. Esto depende de que los precios del Bitcoin se sitúen entre 85.000 y 110.000 $. Con el Bitcoin cerrando el año cerca de 87.600 $, se espera que los resultados caigan hacia el extremo inferior de ese rango.

Además, las valoraciones de la empresa se están deslizando por debajo de sus propias participaciones en Bitcoin. Esto ha provocado un creciente escepticismo del mercado en torno a la estrategia de Michael Saylor.

Algunos sentimientos alcistas hacia MSTR

A pesar de los malos resultados de la MSTR en medio de la caída de los precios del Bitcoin, los expertos siguen siendo optimistas para 2026. En su reciente entrevista con Fox Business, el director general de Strategy, Phong Le, afirmó:

Wall Street sigue siendo optimista respecto a la empresa de tesorería de bitcoins Strategy, y TD Cowen ha reafirmado una perspectiva positiva sobre las acciones de MSTR. El analista sénior Lance Vitanza reiteró una calificación de Comprar sobre Strategy (NASDAQ: MSTR) con un objetivo de precio de 500 $ para 2026.

El llamamiento se produce a pesar de la reciente volatilidad de las acciones vinculadas al Bitcoin. Las acciones de Strategy cotizan actualmente en torno a los 155 $, muy por debajo del nivel objetivo señalado por TD Cowen.