พันธบัตรรัฐบาล Bitcoin 40% ร่วงลง MSTR ของ Saylor จะรับมือกับแรงกระแทกนี้ได้หรือไม่?

ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญ:

• กระแสการสะสม Bitcoin ของบริษัทต่างๆ ในปี 2025 กำลังจางหายไป เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นเนื่องจากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของบริษัท Bitcoin Treasury ร่วงลงอย่างมาก โดยราคา BTC ลดลงเหลือ 87,000 ดอลลาร์สหรัฐ
• คาดว่ากลยุทธ์ของไมเคิล เซย์เลอร์จะส่งผลให้เกิดการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงหลายพันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 เนื่องจากราคา BTC ร่วงลงอย่างหนัก
• แม้ว่าบริษัทบริหารจัดการเงินทุน Bitcoin ส่วนใหญ่จะมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าดัชนี S&P 500 ในปี 2025 แต่ Wall Street ยังคงมองในแง่ดีต่อแนวโน้มระยะยาวของ Strategy

ราคา Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า 87,000 ดอลลาร์ในปี 2025 ส่งผลให้กำไรของผู้ถือพันธบัตรรายใหญ่หายไป บริษัทต่างๆ เช่น บริษัท MSTR ของไมเคิล เซย์เลอร์ ตอนนี้ขาดทุนจากเงินสำรอง Bitcoin ของตน

หมายความว่าบริษัทเหล่านี้ซื้อขายกันในราคาต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่ถือครอง BTC อยู่ นักวิเคราะห์หลายคนแสดงความระมัดระวัง โดยระบุว่าหากราคา BTC ร่วงลงไปอีกจากระดับนี้ บริษัทส่วนใหญ่อาจไม่สามารถดำเนินธุรกิจต่อไปได้

กระแสความตื่นเต้นเกี่ยวกับ Bitcoin Treasury เริ่มจางลง ขณะที่บริษัทกว่า 40% ได้รับผลกระทบ

จากการคาดการณ์ของ Michael Saylor เกี่ยวกับ MSTR ในปี 2025 พบว่ามีแนวโน้มที่สำคัญอย่างหนึ่งคือบริษัทต่างๆ สร้างคลัง Bitcoin ของตนเอง ข้อมูลจาก BitcoinTreasuries.net แสดงให้เห็นว่า 37 ใน 100 บริษัทคลัง Bitcoin ชั้นนำมีการซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ บริษัทเหล่านี้เผชิญกับส่วนลดที่ลดทอนมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของตน

ข้อมูลนี้แสดงให้เห็นว่าเกือบ 40% ของงบดุลบริษัทขนาดใหญ่มีการซื้อขาย Bitcoin อยู่ นอกจากนี้ กระแสความนิยมในช่วงแรกเกี่ยวกับการถือครอง BTC ดูเหมือนจะจางหายไปอย่างรวดเร็ว

ตลอดปี 2025 บริษัทบริหารจัดการเงินทุน Bitcoin รวมถึง Strategy (MSTR) ได้รับประโยชน์จากส่วนต่างราคาหุ้นที่แข็งแกร่ง ทำให้พวกเขาสามารถออกหุ้นได้ในราคาที่สูงกว่ามูลค่า Bitcoin ที่ถือครองอยู่ จากนั้นบริษัทเหล่านี้ก็ใช้เงินที่ได้มาเพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม

สิ่งนี้ส่งผลให้บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เกือบ 200 แห่งนำกลยุทธ์นี้ไปใช้อย่างรวดเร็ว บริษัทเหล่านี้รวมกับ MSTR สะสมบิตคอยน์ได้มากกว่า 1 ล้านเหรียญ คิดเป็นมูลค่าเกือบ 96 พันล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม โมเดลนี้ขึ้นอยู่กับผลตอบแทนส่วนเกินจากหุ้นที่ยั่งยืน เมื่อผลตอบแทนส่วนเกินเหล่านั้นหายไป กลยุทธ์นี้ก็จะสูญเสียข้อได้เปรียบทางการเงิน หุ้น MSTR ของกลยุทธ์นี้เคยซื้อขายกันที่มูลค่ามากกว่าสองเท่าของมูลค่า Bitcoin ที่ถือครองอยู่ แต่ปัจจุบันซื้อขายกันในราคาที่ต่ำกว่าถึง 17%

ภาวะขาลงเริ่มปรากฏให้เห็นในเดือนตุลาคม เมื่อสิ้นปี The Blockchain Group โดดเด่นในฐานะบริษัทบริหารจัดการเงินทุน Bitcoin เพียงแห่งเดียวที่ทำผลตอบแทนได้ดีกว่าดัชนี S&P 500 โดยให้ผลตอบแทน 16% ในปี 2025

บริษัทบริหารจัดการ Bitcoin อื่นๆ ทั้งหมดมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าดัชนีอ้างอิง บริษัทเหล่านี้ส่วนใหญ่ใช้เงินมากกว่า 60% ในการซื้อ BTC ซึ่งสูงกว่ามูลค่าตลาดปัจจุบันของ BTC ที่ถือครองอยู่

บริษัทที่ถือครอง Bitcoin จำนวน 37 แห่ง ซึ่งปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ ประกอบไปด้วยทั้งผู้เล่นรายเล็กและรายใหญ่

บริษัทขนาดใหญ่ เช่น Strategy และ Twenty One Capital ซึ่งเป็นหนึ่งในห้าบริษัทที่ถือครอง Bitcoin มากที่สุด กำลังซื้อขายกันในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าจริงถึง 17% มูลค่าตลาดของบริษัทเหล่านี้ต่ำกว่ามูลค่าของ Bitcoin ที่พวกเขาถือครองอยู่

บริษัท H100 Group ที่ตั้งอยู่ในสวีเดน มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงถึง 32% ในขณะเดียวกัน บริษัท Vanadi Coffee มีมูลค่าต่ำกว่ามูลค่า Bitcoin ที่บริษัทถือครองอยู่ถึง 61%

นอกจากนี้ บริษัทที่ดูแลเงินทุนของ Bitcoin ประมาณ 5-6 แห่ง มีราคาซื้อขายใกล้เคียงกับมูลค่าสินทรัพย์ที่ถือครองอยู่ ซึ่งรวมถึง OranjeBTC จากบราซิล ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 1 เท่าของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ

MSTR เผชิญผลขาดทุนครั้งใหญ่ในไตรมาสที่ 4 ท่ามกลางราคาบิตคอยน์ที่ลดลง

บ ลูมเบิร์กรายงานว่า Strategy มีแนวโน้มที่จะรายงานผลขาดทุนหลายพันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่ หลังจากราคาบิตคอยน์ลดลง 24% ซึ่งอาจนำไปสู่การพลิกผันจากกำไร 2.8 พันล้านดอลลาร์ที่บันทึกไว้ในไตรมาสก่อนหน้า

แน่นอนว่า นี่จะเป็นการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง ตามการลดลงของราคา BTC ภายใต้มาตรฐานการบัญชีมูลค่ายุติธรรมใหม่ การคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำนี้เกิดขึ้นเนื่องจากความเชื่อมั่นของนักลงทุนในรูปแบบคลังของ Bitcoin ยังคงอ่อนแอลงอย่างต่อเนื่อง

ราคาหุ้น MSTR ลดลง 48% ในปี 2025 และต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2024 เกือบ 70% นอกจากนี้ยังทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความสามารถของบริษัทในการจ่ายเงินปันผลและชำระดอกเบี้ย เพื่อเป็นการตอบสนอง บริษัทจึงเพิ่มสภาพคล่องเพิ่มเติมในเดือนธันวาคมผ่านการขายหุ้น

เมื่อมองไปข้างหน้า Strategy คาดการณ์ผลประกอบการตลอดทั้งปีไว้ตั้งแต่ขาดทุน 7 พันล้านดอลลาร์ไปจนถึงกำไร 9.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งขึ้นอยู่กับราคา Bitcoin ที่อยู่ระหว่าง 85,000 ถึง 110,000 ดอลลาร์ เนื่องจากราคา Bitcoin ปิดปีอยู่ที่ประมาณ 87,600 ดอลลาร์ ผลประกอบการจึงคาดว่าจะลดลงไปอยู่ในช่วงต่ำสุดของช่วงดังกล่าว

นอกจากนี้ มูลค่าของบริษัทกำลังลดลงเมื่อเทียบกับจำนวนบิตคอยน์ที่บริษัทถือครองอยู่ ซึ่งนำไปสู่ความไม่เชื่อมั่นในตลาดที่เพิ่มมากขึ้นต่อกลยุทธ์ของไมเคิล เซย์เลอร์

มีสัญญาณเชิงบวกต่อหุ้น MSTR บ้าง

แม้ว่า MSTR จะมีผลการดำเนินงานที่ไม่ดีนักท่ามกลาง ราคา Bitcoin ที่ลดลง แต่ผู้เชี่ยวชาญยังคงมองโลกในแง่ดีสำหรับปี 2026 ในการให้สัมภาษณ์ล่าสุดกับ Fox Business ซีอีโอของ Strategy อย่าง Phong Le กล่าวว่า:

วอลล์สตรีทยังคงมองในแง่ดีต่อบริษัทบริหารจัดการเงินทุน Bitcoin อย่าง Strategy โดย TD Cowen ยืนยันมุมมองเชิงบวกต่อหุ้น MSTR อีกครั้ง นักวิเคราะห์อาวุโส Lance Vitanza ย้ำคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ Strategy (NASDAQ: MSTR) พร้อมเป้าหมายราคา 500 ดอลลาร์ในปี 2026

การประกาศครั้งนี้เกิดขึ้นแม้ว่าหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin จะมีความผันผวนเมื่อเร็ว ๆ นี้ก็ตาม ปัจจุบันหุ้น Strategy ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 155 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าระดับเป้าหมายที่ TD Cowen กำหนดไว้มาก