Wichtige Einblicke:
- Die Einreichung zeigt, dass es keine Leerverkäufe von MSTR-Aktien gibt, obwohl JPMorgan mehr als 772.000 Aktien verkauft hat und Verkaufsoptionen im Wert von 117 Millionen Dollar hält.
- Analysten stellen fest, dass eine breitere institutionelle Verlagerung weg von der Verwendung von Strategy als Proxy für das Bitcoin-Engagement stattfindet und stattdessen Bitcoin-ETFs bevorzugt werden.
- Die Besorgnis über die finanzielle Nachhaltigkeit von MicroStrategy wächst, da das Unternehmen nur über 54 Millionen Dollar an Barmitteln verfügt, denen 700 Millionen Dollar an jährlichen Vorzugsdividendenverpflichtungen gegenüberstehen.
Die Leerverkäufe der MSTR-Aktie durch den Bankenriesen JPMorgan haben für viel Gesprächsstoff gesorgt. Am 24. November erlebte die Kryptowährungsgemeinschaft eine wilde Handelssitzung, die den Aktienkurs um 5 % auf 180 $ ansteigen ließ. Ein aufmerksamer Blick auf den SEC-Bericht zeigt jedoch keinen Hinweis darauf, dass der Bankenriese die Strategie von Michael Saylor geshortet hat.
JPMorgan hat MSTR-Aktien nicht geshortet, laut SEC-Einreichung
Die weit verbreitete Behauptung, dass JPMorgan MicroStrategy leerverkauft, wurde nach einer Überprüfung der offiziellen Unterlagen der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) entkräftet. Dasselbe Gerücht hat auch Vergleiche mit dem GameStop-Short-Squeeze ausgelöst.
Die letzte SEC-Meldung zeigt jedoch keine gemeldete Short-Position von JPMorgan in MicroStrategy. Das Short-Engagement der Bank ist buchstäblich Null! Dies steht im Widerspruch zu den Gerüchten in den sozialen Medien, wonach JPMorgan seit dem 23. November eine Short-Position bei MSTR hält, für die es keine Quellen oder Beweise gab.
Die Einreichung bestätigt, dass JPMorgan im 3. Quartal 772.453 Aktien von MicroStrategy verkauft hat. Außerdem hält der Bankenriese Put-Optionen im Wert von etwa 117 Millionen Dollar. Diese Positionen deuten zwar auf einen vorsichtigeren Ausblick hin, stellen aber keine direkte Short-Position dar.
Das gesamte Short-Interesse an MicroStrategy liegt derzeit bei 9,74% des verfügbaren Streubesitzes, so Marktexperte Shanaka Perera. Dies liegt weit unter den Werten, die während des GameStop-Squeeze zu beobachten waren und die 140% überschritten.
Perera merkte außerdem an, dass sich der institutionelle Ansatz für ein Engagement in Bitcoin verändert hat. Früher bevorzugten viele den Kauf von MSTR-Aktien als reguliertes Mittel für ein Engagement in BTC. Infolgedessen war der Aktienkurs immer mit einem Aufschlag gegenüber dem BTC-Preis verbunden.
Das Blatt hat sich jedoch gewendet, da nun mehr institutionelle Akteure den BlackRock Bitcoin ETF (IBIT) bevorzugen. Die Harvard University meldete eine Position von 443 Millionen Dollar in BlackRocks Bitcoin-ETF vor Ort, der nun ihr größter Portfoliobestand ist. Andere Institutionen, darunter der Staatsfonds von Abu Dhabi und die Emory University, meldeten einen deutlichen Anstieg ihres ETF-Engagements.
Perera merkte an, dass Wall Street-Investoren sich offenbar von einem Bitcoin-Engagement über MicroStrategy abwenden und sich direkten Positionen in Bitcoin-ETFs zuwenden. Da die MSTR-Aktie jetzt mit einem Abschlag von etwa 12% auf die zugrundeliegenden Bitcoin-Bestände gehandelt wird, sagen Analysten, dass ihre frühere Rolle als Stellvertreter für den institutionellen Bitcoin-Zugang schwinden könnte.
Strategie am seidenen Faden: Besorgnis über den Fall der MSTR-Aktie
In einer weiteren detaillierten Analyse stellte Perera fest, dass die Finanzstruktur von Strategy zunehmend angespannt ist. Das Unternehmen verfügt derzeit über Barmittel in Höhe von etwa 54 Millionen Dollar, während die Verpflichtungen aus den Vorzugsaktien jährliche Dividendenzahlungen in Höhe von 700 Millionen Dollar erfordern.
Da die Software-Sparte des Unternehmens einen negativen Cashflow erwirtschaftet, muss Strategy (MSTR) jedes Jahr den vollen Dividendenbetrag aufbringen, bevor es Kapital für zusätzliche Bitcoin-Käufe bereitstellen kann.
In den ersten neun Monaten des Jahres 2025 nahm MicroStrategy 21,5 Milliarden Dollar ein. Aus den Unterlagen geht jedoch hervor, dass das Unternehmen einen Großteil dieser Mittel für die Bedienung bereits ausgegebener Schulden verwendet hat, anstatt seine Bitcoin-Bestände zu erweitern. Perera bezeichnet dies als Ponzi-Finanzierung, bei der neues Kapital benötigt wird, um die Zinsverpflichtungen aus früheren Anleihen zu bezahlen.
Wie gesagt, wurde die MSTR-Aktie zuvor mit einem Aufschlag auf den Bitcoin-Preis gehandelt. Als die Aktie zum etwa doppelten Nettoinventarwert gehandelt wurde, erhöhte die Ausgabe neuer Aktien den Bitcoin-Bestand pro Aktie, was den bestehenden Aktionären zugute kam.
Allerdings ist die Prämie in den letzten Monaten zusammengebrochen. Die Ausgabe neuen Eigenkapitals würde also den Aktionärswert verwässern. Die Struktur der Vorzugsaktien verkompliziert das Modell zusätzlich. MicroStrategy führte im Juli Vorzugsaktien mit einem jährlichen Dividendensatz von 9,0% ein und erhöhte diesen bis November auf 10,5%, um angesichts der zunehmenden Volatilität des Aktienkurses Käufer anzuziehen.
Wenn die MSTR-Aktie unter 100 $ fällt, könnten die Dividendensätze weiter steigen und den Finanzierungsdruck erhöhen. Dies könnte das Vertrauen der Anleger schwächen und das Unternehmen dazu zwingen, Bitcoins zu verkaufen, um seinen Verpflichtungen nachzukommen.
Strategie führt neuen Finanzierungsmix ein
MicroStrategy hat im Jahr 2025 bisher insgesamt 20,8 Milliarden Dollar aufgenommen, wie das Unternehmen in seiner jüngsten Mitteilung mitteilt. Das Kapital wurde durch eine Kombination aus 11,9 Mrd. $ Stammaktien, 6,9 Mrd. $ Vorzugsaktien und 2,0 Mrd. $ Wandelschuldverschreibungen aufgebracht.
Aus den Unterlagen geht hervor, dass die Kapitalerhöhung auf mehrere strukturierte Wertpapiere verteilt wurde. Dazu gehören STRF-, STRC-, STRE-, STRK- und STRD-Produkte, wobei die einzelnen Zuteilungen von Hunderten von Millionen bis zu mehr als 2 Milliarden Dollar reichen.
Die jüngste Kapitalerhöhung markiert eine Verschiebung des Finanzierungsansatzes von MicroStrategy im Vergleich zum Geschäftsjahr 2024, in dem das Unternehmen 22,6 Mrd. $ einnahm. Damals wurde das Kapital in erster Linie über 16,3 Mrd. $ Stammkapital und 6,2 Mrd. $ Wandelschuldverschreibungen beschafft.
Bhushan is a FinTech enthusiast and holds a good flair for understanding financial markets. His interest in economics and finance draws his attention towards the new emerging Blockchain Technology and Cryptocurrency markets. He is continuously in a learning process and keeps himself motivated by sharing his acquired knowledge. In his free time, he reads thriller fiction novels and sometimes explores his culinary skills.
