Ideas clave:
- El archivo no muestra ninguna exposición en corto de las acciones de MSTR, aunque JPMorgan vendió más de 772.000 acciones y posee 117 millones de dólares en opciones de venta.
- Los analistas observan un cambio institucional más amplio que se aleja del uso de la Estrategia como indicador de la exposición al Bitcoin, prefiriendo los ETFs de Bitcoin.
- Crece la preocupación en torno a la sostenibilidad financiera de MicroStrategy, ya que la empresa sólo tiene 54 millones de dólares en efectivo frente a los 700 millones de obligaciones anuales de dividendos preferentes.
Se ha hablado mucho sobre la venta de acciones MSTR por parte del gigante bancario JPMorgan. El 24 de noviembre, la comunidad de criptomonedas se enzarzó en una frenética sesión bursátil, haciendo subir el precio de las acciones un 5% hasta los 180 $. Sin embargo, una mirada atenta a la declaración de la SEC no muestra pruebas de que el gigante bancario haya puesto en corto la estrategia de Michael Saylor.
JPMorgan no vendió acciones de MSTR, según la declaración de la SEC
Una afirmación muy extendida de que JPMorgan está vendiendo MicroStrategy ha sido desmentida tras una revisión de los archivos oficiales de la Comisión del Mercado de Valores de EE.UU. (SEC). El mismo rumor también provocó comparaciones con el short squeeze de GameStop.
Sin embargo, la última revelación de la SEC no muestra ninguna posición corta declarada por JPMorgan en MicroStrategy. ¡La exposición corta del banco es literalmente cero! Esto contradice la charla en las redes sociales sobre la posición corta de JPMorgan en MSTR, desde el 23 de noviembre, que carecía de fuentes o pruebas.
La presentación confirma que JPMorgan vendió 772.453 acciones de MicroStrategy durante el tercer trimestre. Además, el gigante bancario también posee opciones de venta valoradas en aproximadamente 117 millones de dólares. Aunque estas posiciones sugieren una perspectiva más prudente, no representan una posición corta directa.
El interés corto total de MicroStrategy se sitúa actualmente en el 9,74% del capital flotante disponible, señaló el experto en mercados Shanaka Perera. Esta cifra está muy por debajo de los niveles observados durante la crisis de GameStop, que superaron el 140%.
Perera señaló además que hay un cambio en el enfoque institucional para buscar exposición a Bitcoin. Antes, muchos preferían comprar acciones de MSTR como medio regulado de exposición a BTC. Como resultado, el precio de la acción siempre tenía una prima sobre el precio del BTC.
Sin embargo, el juego se ha invertido y ahora hay más actores institucionales que prefieren el ETF de Bitcoin de BlackRock (IBIT). La Universidad de Harvard reveló una posición de 443 millones de dólares en el ETF de Bitcoin de BlackRock, que se ha convertido en su mayor cartera. Otras instituciones, como el fondo soberano de Abu Dhabi y la Universidad de Emory, informaron de aumentos significativos de su exposición al ETF.
Perera observó que los inversores de Wall Street parecen estar abandonando la exposición a Bitcoin a través de MicroStrategy y acercándose a posiciones directas en ETFs de Bitcoin al contado. Ahora que las acciones de MSTR cotizan con un descuento de aproximadamente el 12% respecto a sus participaciones subyacentes en Bitcoin, los analistas afirman que su anterior papel como representante del acceso institucional a Bitcoin puede estar disminuyendo.
La estrategia en la cuerda floja hace temer la caída de las acciones de MSTR
En otro análisis detallado, Perera señaló que la estructura financiera de Strategy está mostrando una tensión cada vez mayor. La empresa dispone actualmente de unos 54 millones de dólares en efectivo, mientras que sus obligaciones en acciones preferentes requieren 700 millones de dólares anuales en pagos de dividendos.
Con su división de software generando un flujo de caja negativo, Strategy (MSTR) debe recaudar la totalidad del dividendo cada año antes de destinar capital a compras adicionales de Bitcoin.
En los nueve primeros meses de 2025, MicroStrategy recaudó 21.500 millones de dólares. Sin embargo, los archivos muestran que la empresa utilizó la mayoría de estos fondos para pagar deuda emitida anteriormente, en lugar de ampliar sus participaciones en Bitcoin. Perera se refiere a ello como una financiación al estilo Ponzi, en la que se necesita nuevo capital para pagar obligaciones de intereses de recaudaciones anteriores.
Como se ha dicho, las acciones de MSTR cotizaban anteriormente con una prima sobre el precio del Bitcoin. Cuando las acciones cotizaban aproximadamente al doble de su valor liquidativo, la emisión de nuevas acciones aumentó las participaciones en Bitcoin por acción, beneficiando a los accionistas existentes.
Sin embargo, la prima se ha desplomado en los últimos meses. Por tanto, la emisión de nuevas acciones diluiría el valor para el accionista. La estructura de acciones preferentes complica aún más el modelo. MicroStrategy introdujo acciones preferentes con un tipo de dividendo anual del 9,0% en julio, aumentándolo posteriormente al 10,5% en noviembre, con el fin de atraer compradores a medida que aumentaba la volatilidad del precio de las acciones.
Si las acciones de MSTR caen por debajo de 100$, los dividendos podrían seguir subiendo, lo que aumentaría la presión sobre la financiación. Esto podría debilitar la confianza de los inversores, obligando a la empresa a vender Bitcoins para hacer frente a sus obligaciones.
La estrategia introduce una nueva combinación de financiación
MicroStrategy ha recaudado un total de 20.800 millones de dólares en lo que va de 2025, según su última revelación. El capital se obtuvo mediante una combinación de 11.900 millones de dólares en capital ordinario, 6.900 millones de dólares en capital preferente y 2.000 millones de dólares en deuda convertible.
El expediente muestra que la recaudación de capital se distribuyó entre múltiples valores estructurados. Esto incluye los productos STRF, STRC, STRE, STRK y STRD, con asignaciones individuales que oscilan entre cientos de millones y más de 2.000 millones de dólares.
La última ampliación de capital marca un cambio en el enfoque de financiación de MicroStrategy en comparación con el año fiscal 2024, cuando la empresa consiguió 22.600 millones de dólares. Por aquel entonces, la principal fuente de capital era a través de 16.300 millones de dólares en capital ordinario y 6.200 millones de dólares en deuda convertible.
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