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Ideas clave
- El CIO de Bitwise responde a las preocupaciones sobre Michael Saylor y Strategy vendiendo Bitcoin.
- La estrategia mantiene 59.300 millones de dólares en Bitcoin sin riesgo de liquidación forzosa.
- Michael Saylor controla el 42% de las acciones con derecho a voto, mantiene su convicción en el valor a largo plazo de Bitcoin.
Los inversores se preguntan si Michael Saylor y Strategy podrían verse obligados a vender Bitcoin. La preocupación surge cuando la acción se enfrenta a una fuerte volatilidad.
El Director de Inversiones de Bitwise, Matt Hougan, abordó dos preocupaciones principales. Estas preocupaciones incluyen la posible eliminación de los índices MSCI y la posibilidad de ventas forzosas de Bitcoin.
La empresa de tesorería de Bitcoin, antes conocida como MicroStrategy, posee aproximadamente 59.300 millones de dólares en Bitcoin.
Han aumentado las especulaciones sobre ventas forzosas, ya que las acciones cotizan por debajo de los máximos recientes. Esto ha suscitado el análisis de expertos del sector sobre la situación financiera de la empresa.
La supresión del índice MSCI podría desencadenar ventas de estrategia por valor de 2.800 millones de dólares
El 10 de octubre, MSCI anunció que estaba considerando eliminar a las empresas de tesorería de activos digitales como Strategy de sus índices invertibles. La decisión tiene peso, ya que casi 17 billones de dólares están referenciados a esos índices.
JPMorgan advierte que los fondos índice podrían vender hasta 2.800 millones de dólares de acciones de Strategy. Esto aumenta la presión sobre Michael Saylor si la empresa es eliminada de los índices de referencia.
MSCI considera a las empresas de tesorería de activos digitales más como sociedades de cartera que como empresas operativas. El proveedor de índices excluye a las sociedades de cartera, como los REIT, de sus índices invertibles.
Michael Saylor rechazó esa representación. Argumentó que Strategy es una empresa real con un negocio de software y una sofisticada ingeniería financiera centrada en Bitcoin. MSCI anunciará su decisión el 15 de enero, tras las conversaciones con los clientes.
Hougan estima en un 75% la probabilidad de que Estrategia sea eliminada de los índices MSCI, dado el sentimiento actual.
El analista observó que MSCI se inclina por la eliminación. Las empresas de tesorería de activos digitales siguen dividiendo a los inversores institucionales.
Estrategia Es probable que ya se haya descontado el impacto en el precio de las acciones
El CIO de Bitwise argumentó que la eliminación de MSCI no perjudicaría a las acciones de Estrategia. 2.800 millones de dólares en ventas forzosas suena a mucho. Sin embargo, las adiciones y supresiones históricas de índices suelen mostrar efectos menores de lo previsto.
Cuando Strategy se añadió al Índice Nasdaq-100 en diciembre de 2024, los fondos que siguen el índice compraron 2.100 millones de dólares de la acción. El precio apenas se movió durante el periodo de adición.
Hougan cree que parte de la caída de la Estrategia desde el 10 de octubre ya tiene en cuenta la posible retirada. El mercado ha tenido meses para digerir la posibilidad. Esto reduce aún más la probabilidad de grandes oscilaciones cuando se tome la decisión oficial.
Hougan declaró que el valor a largo plazo para la Estrategia depende de la ejecución de su estrategia de Bitcoin, no de la propiedad forzada de fondos indexados.
La estrategia de Michael Saylor no se enfrenta a la presión de la deuda a corto plazo
La preocupación por la venta forzosa de Bitcoin proviene de la teoría de que las acciones de Strategy se desplomarán por debajo del valor neto de los activos, forzando la liquidación. Hougan calificó este argumento de “rotundamente erróneo” tras examinar la estructura de la deuda de la empresa.
La estrategia tiene dos obligaciones relevantes: aproximadamente 800 millones de dólares al año en pagos de intereses e instrumentos de deuda específicos que necesitan conversión o refinanciación a medida que vencen. Ninguna de ellas crea presión a corto plazo para vender Bitcoin.
La empresa tiene 1.400 millones de dólares en efectivo, lo que le permite pagar dividendos durante un año y medio sin recurrir a sus reservas de Bitcoin. El colchón de efectivo elimina los problemas inmediatos de liquidez.
El primer instrumento de deuda no vence hasta febrero de 2027. Esa obligación asciende a unos 1.000 millones de dólares, una pequeña fracción de los cerca de 60.000 millones de dólares que la empresa posee en Bitcoin.
Michael Saylor controla el 42% del poder de voto de la Estrategia
Hougan mencionó que incluso si surgieran presiones internas para vender Bitcoin, la estructura de control de Michael Saylor hace que ese escenario sea improbable. Saylor controla personalmente el 42% de las acciones con derecho a voto, lo que le da autoridad para tomar decisiones sobre la estrategia de Bitcoin de Strategy.
Encontrar a un ser humano con más convicción sobre el valor a largo plazo de Bitcoin que Michael Saylor sería difícil, señaló Hougan. Saylor no vendió cuando las acciones de Strategy cotizaban con descuento en 2022.
El control de los votos de Michael Saylor garantiza que pueda seguir acumulando Bitcoin. Esto se mantiene independientemente de las oscilaciones del precio de las acciones o de presiones externas.
La posición en Bitcoin de Strategy muestra beneficios sustanciales
Bitcoin cotiza actualmente en torno a los 92.000 $, un 27% por debajo de su máximo histórico. Los osos señalan esta caída como una prueba de los problemas del modelo de la Estrategia.
El precio del Bitcoin de 92.000 $ está un 24% por encima del precio medio al que Strategy adquirió sus participaciones. El precio medio de adquisición de la empresa es de 74.436 $ por Bitcoin. Esto significa que la posición muestra notables ganancias no realizadas.
Strategy posee aproximadamente 59.300 millones de dólares en Bitcoin, repartidos en unas 650.000 monedas. Una venta forzosa de ese tamaño equivaldría a dos años de entradas en el ETF de Bitcoin.
Hougan no ve ningún mecanismo plausible a corto plazo que obligue a Strategy a vender Bitcoin. La mezcla de fuertes reservas de efectivo, deuda a largo plazo y el control de voto de Michael Saylor proporciona estabilidad. Juntos, hacen que la liquidación forzosa de Bitcoin sea altamente improbable.
