Продаст ли Майкл Сейлор & Strategy биткойн? ИТ-директор компании Bitwise

Основные сведения

• ИТ-директор Bitwise высказывает опасения по поводу Майкла Сейлора и стратегии продажи Биткойна.
• Стратегия владеет 59,3 миллиардами долларов в биткойнах без риска принудительной ликвидации.
• Майкл Сейлор контролирует 42% голосующих акций, сохраняя убежденность в долгосрочной ценности биткойна.

Инвесторы сомневаются, что Майкл Сейлор и компания Strategy могут быть вынуждены продать Биткойн. Это беспокойство возникает на фоне резкой волатильности акций.

Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган (Matt Hougan) высказал два основных опасения. Эти опасения включают потенциальное исключение из индексов MSCI и возможность принудительной продажи Биткойна.

Биткойн-казначейская компания, ранее известная как MicroStrategy, владеет примерно 59,3 миллиардами долларов в биткойнах.

Спекуляции о вынужденных продажах усилились, поскольку акции компании торгуются ниже недавних максимумов. Это вызвало анализ финансового положения компании со стороны отраслевых экспертов.

Удаление индекса MSCI может привести к распродаже стратегий на сумму $2,8 млрд.

10 октября MSCI объявила о том, что рассматривает возможность исключения казначейских компаний, работающих с цифровыми активами, таких как Strategy, из своих инвестиционных индексов. Это решение имеет большой вес, поскольку на эти индексы приходится почти 17 триллионов долларов.

JPMorgan предупреждает, что индексные фонды могут продать до $2,8 млрд. акций Strategy. Это повышает давление на Майкла Сейлора, если фирма будет исключена из эталонов.

MSCI рассматривает компании, занимающиеся казначейскими операциями с цифровыми активами, скорее как холдинговые компании, чем как операционные. Индексный провайдер исключает холдинговые компании, такие как REIT, из своих инвестируемых индексов.

Майкл Сейлор отверг это представление. Он утверждал, что Strategy – это реальная компания с бизнесом программного обеспечения и сложной финансовой инженерией, ориентированной на Биткойн. MSCI объявит о своем решении 15 января, после обсуждения с клиентами.

Хоуган считает, что вероятность того, что стратегия будет исключена из индексов MSCI, составляет 75%, учитывая текущие настроения.

Аналитик отметил, что MSCI склоняется к исключению. Казначейские компании, занимающиеся цифровыми активами, по-прежнему вызывают разногласия среди институциональных инвесторов.

Влияние стратегии на цену акций, вероятно, уже учтено

ИТ-директор Bitwise утверждал, что исключение из MSCI не повредит акциям Strategy. Вынужденная продажа на сумму $2,8 млрд. кажется большой. Однако исторические случаи добавления и удаления индексов обычно показывают меньший эффект, чем ожидалось.

Когда в декабре 2024 года компания Strategy была добавлена в индекс Nasdaq-100, фонды, отслеживающие индекс, купили акции на 2,1 миллиарда долларов. Цена почти не двигалась в течение периода добавления.

Хоуган считает, что часть падения стратегии с 10 октября уже учитывает потенциальную отмену. У рынка было несколько месяцев, чтобы переварить эту возможность. Это еще больше снижает вероятность серьезных колебаний, когда будет принято официальное решение.

Хоуган заявил, что долгосрочная ценность для Strategy зависит от реализации стратегии Bitcoin, а не от принудительного владения индексными фондами.

Стратегия Майкла Сейлора не сталкивается с проблемой долга в ближайшем будущем

Опасения по поводу принудительной продажи Биткойна проистекают из теории, что акции компании Strategy рухнут ниже стоимости чистых активов, что вынудит ее ликвидировать. Хоуган назвал этот аргумент “абсолютно неверным”, изучив структуру долга компании.

У компании Strategy есть два соответствующих обязательства: около 800 миллионов долларов в год на выплату процентов и конкретные долговые инструменты, которые необходимо конвертировать или переносить по мере наступления срока их погашения. Ни то, ни другое не создает в ближайшей перспективе давления для продажи Биткойна.

Компания располагает $1,4 млрд. наличных денег, что позволяет ей осуществлять дивидендные выплаты в течение полутора лет, не используя свои запасы биткойнов. Буфер наличности устраняет непосредственные проблемы с ликвидностью.

Срок погашения первого долгового инструмента наступает только в феврале 2027 года. Сумма этого обязательства составляет примерно $1 млрд. Это лишь малая часть от почти 60 млрд. долларов, принадлежащих компании в биткойнах.

Майкл Сейлор контролирует 42% голосов в стратегии

Хоуган отметил, что даже если бы инсайдерское давление с целью продажи Биткойна проявилось, структура контроля Майкла Сейлора делает такой сценарий маловероятным. Сейлор лично контролирует 42% голосующих акций, что дает ему право принимать решения по стратегии Strategy в отношении Биткойна.

Найти человека, который был бы более убежден в долгосрочной ценности Биткойна, чем Майкл Сейлор, будет непросто, отмечает Хоуган. Сейлор не продал акции Strategy, когда они торговались со скидкой в 2022 году.

Контроль Майкла Сейлора над голосами гарантирует, что он сможет продолжать накапливать биткойны. Это происходит независимо от колебаний цен на акции или внешнего давления.

Позиция стратегии в биткойне демонстрирует значительную прибыль

В настоящее время Биткойн торгуется около отметки $92 000, что на 27% ниже его исторического максимума. Медведи указывают на это падение как на свидетельство проблем с моделью стратегии.

Цена Биткойна в $92 000 на 24% выше средней цены, по которой Strategy приобрела свои активы. Средняя цена приобретения компании составляет $74 436 за Биткойн. Это означает, что позиция демонстрирует значительную нереализованную прибыль.

Стратегия хранит Биткойн на сумму около $59,3 млрд. примерно 650 000 монет. Принудительная продажа такого объема будет равна двухлетнему притоку средств в Bitcoin ETF.

Хоуган не видит вероятного механизма, который заставил бы Strategy продать Биткойн в ближайшем будущем. Сочетание значительных денежных запасов, долгов с длительным сроком погашения и контроля Майкла Сейлора над голосами обеспечивает стабильность. Вместе они делают принудительную ликвидацию Биткойна маловероятной.