Wichtige Einblicke
- Bitwise CIO spricht Bedenken über Michael Saylor und den Verkauf von Bitcoin durch Strategy an.
- Strategy hält $59,3 Milliarden in Bitcoin ohne das Risiko einer Zwangsliquidation.
- Michael Saylor kontrolliert 42% der stimmberechtigten Aktien und ist nach wie vor vom langfristigen Wert von Bitcoin überzeugt.
Die Investoren fragen sich, ob Michael Saylor und Strategy gezwungen sein könnten, Bitcoin zu verkaufen. Diese Bedenken kommen angesichts der starken Volatilität der Aktie auf.
Matt Hougan, Chief Investment Officer von Bitwise, sprach zwei Hauptbedenken an. Diese Bedenken betreffen die mögliche Entfernung aus den MSCI-Indizes und die Möglichkeit von Zwangsverkäufen von Bitcoin.
Das Bitcoin-Treasury-Unternehmen, das früher unter dem Namen MicroStrategy bekannt war, hält rund 59,3 Milliarden Dollar in Bitcoin.
Die Spekulationen über Zwangsverkäufe haben zugenommen, da die Aktie unter den jüngsten Höchstständen gehandelt wird. Dies hat Branchenexperten dazu veranlasst, die finanzielle Lage des Unternehmens zu analysieren.
Abschaffung des MSCI-Index könnte Strategieverkäufe in Höhe von 2,8 Milliarden Dollar auslösen
Am 10. Oktober gab MSCI bekannt, dass es in Erwägung zieht, Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte wie Strategy aus seinen investierbaren Indizes zu entfernen. Die Entscheidung hat Gewicht, da fast 17 Billionen Dollar an diesen Indizes gemessen werden.
JPMorgan warnt, dass Indexfonds bis zu $2,8 Mrd. an Strategy-Aktien verkaufen könnten. Dies erhöht den Druck auf Michael Saylor, wenn das Unternehmen aus den Benchmarks gestrichen wird.
MSCI betrachtet Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte eher als Holdinggesellschaften denn als operative Unternehmen. Der Indexanbieter schließt Holdinggesellschaften wie REITs von seinen investierbaren Indizes aus.
Michael Saylor wies diese Darstellung zurück. Er argumentierte, dass Strategy ein echtes Unternehmen mit einem Softwaregeschäft und einer ausgefeilten, auf Bitcoin ausgerichteten Finanztechnik ist. MSCI wird seine Entscheidung am 15. Januar nach Gesprächen mit Kunden bekannt geben.
Hougan schätzt, dass die Wahrscheinlichkeit, dass Strategy aus den MSCI-Indizes gestrichen wird, angesichts der aktuellen Stimmung bei 75% liegt.
Der Analyst hat beobachtet, dass MSCI zur Abschaffung tendiert. Digital Asset Treasury-Firmen sind unter institutionellen Anlegern nach wie vor umstritten.
Auswirkungen der Strategie auf den Aktienkurs wahrscheinlich bereits eingepreist
Der CIO von Bitwise argumentierte, dass die Entfernung von MSCI der Strategy-Aktie nicht schaden würde. 2,8 Milliarden Dollar an erzwungenen Verkäufen klingt viel. Historische Indexaufstockungen und -streichungen zeigen jedoch in der Regel geringere Auswirkungen als erwartet.
Als Strategy im Dezember 2024 in den Nasdaq-100 Index aufgenommen wurde, kauften Fonds, die den Index abbilden, Aktien im Wert von 2,1 Milliarden Dollar. Der Kurs bewegte sich während des Aufnahmezeitraums kaum.
Hougan ist der Ansicht, dass ein Teil des Rückgangs von Strategy seit dem 10. Oktober bereits eine mögliche Abschaffung einpreist. Der Markt hatte Monate Zeit, diese Möglichkeit zu verdauen. Dies verringert die Wahrscheinlichkeit größerer Ausschläge, wenn die offizielle Entscheidung getroffen wird.
Hougan erklärte, dass der langfristige Wert von Strategy von der Umsetzung seiner Bitcoin-Strategie abhängt und nicht von der erzwungenen Beteiligung von Indexfonds.
Michael Saylors Strategie steht nicht unter kurzfristigem Schuldendruck
Die Besorgnis über erzwungene Bitcoin-Verkäufe rührt von der Theorie her, dass die Strategy-Aktie unter den Nettoinventarwert fallen und damit die Liquidation erzwingen wird. Hougan nannte dieses Argument „schlichtweg falsch“, nachdem er die Schuldenstruktur des Unternehmens untersucht hatte.
Strategy hat zwei relevante Verpflichtungen: etwa 800 Millionen Dollar pro Jahr an Zinszahlungen und bestimmte Schuldtitel, die bei Fälligkeit umgewandelt oder verlängert werden müssen. Keiner der beiden Faktoren erzeugt einen kurzfristigen Druck, Bitcoin zu verkaufen.
Das Unternehmen verfügt über Barmittel in Höhe von 1,4 Milliarden Dollar und kann damit eineinhalb Jahre lang Dividendenzahlungen leisten, ohne auf seine Bitcoin-Bestände zurückzugreifen. Der Bargeldpuffer beseitigt unmittelbare Liquiditätssorgen.
Das erste Schuldinstrument wird erst im Februar 2027 fällig. Diese Verpflichtung beläuft sich auf etwa 1 Milliarde Dollar, ein kleiner Bruchteil der Bitcoin-Bestände des Unternehmens in Höhe von fast 60 Milliarden Dollar.
Michael Saylor kontrolliert 42% der Stimmrechte der Strategie
Hougan erwähnte, dass selbst wenn Insider Druck ausüben würden, Bitcoin zu verkaufen, die Kontrollstruktur von Michael Saylor dieses Szenario unwahrscheinlich macht. Saylor kontrolliert persönlich 42% der stimmberechtigten Aktien, was ihm die Entscheidungsgewalt über die Bitcoin-Strategie von Strategy gibt.
Es wäre schwierig, einen Menschen zu finden, der vom langfristigen Wert von Bitcoin mehr überzeugt ist als Michael Saylor, so Hougan. Saylor hat nicht verkauft, als die Strategie-Aktie 2022 mit einem Abschlag gehandelt wurde.
Die Stimmrechtskontrolle von Michael Saylor stellt sicher, dass er die Bitcoin-Akkumulation weiter vorantreiben kann. Dies gilt unabhängig von Aktienkursschwankungen oder Druck von außen.
Die Bitcoin-Position der Strategie zeigt einen beträchtlichen Gewinn
Bitcoin wird derzeit um $92.000 gehandelt und liegt damit 27% unter seinem Allzeithoch. Die Bären weisen auf diesen Rückgang als Beweis für Probleme mit dem Strategiemodell hin.
Der Bitcoin-Preis von 92.000 $ liegt 24% über dem durchschnittlichen Preis, zu dem Strategy seine Anteile erworben hat. Der durchschnittliche Erwerbspreis des Unternehmens liegt bei 74.436 $ pro Bitcoin. Das bedeutet, dass die Position beachtliche nicht realisierte Gewinne aufweist.
Strategy hält Bitcoin im Wert von ca. 59,3 Mrd. $, verteilt auf etwa 650.000 Münzen. Ein Zwangsverkauf in dieser Größenordnung würde zwei Jahren an Bitcoin-ETF-Zuflüssen entsprechen.
Hougan sieht keinen plausiblen kurzfristigen Mechanismus, der Strategy zum Verkauf von Bitcoin zwingen würde. Die Mischung aus starken Barreserven, langfristigen Schulden und der Stimmrechtskontrolle von Michael Saylor sorgt für Stabilität. Zusammen machen sie eine Zwangsliquidierung von Bitcoin höchst unwahrscheinlich.
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