Michael Saylor & Strategy vont-ils vendre Bitcoin ? Le DSI de Bitwise s’exprime

Aperçu des principaux éléments

• Le directeur de Bitwise répond aux inquiétudes concernant Michael Saylor et Strategy qui vendent des bitcoins.
• La stratégie détient 59,3 milliards de dollars en bitcoins sans risque de liquidation forcée.
• Michael Saylor contrôle 42 % des actions avec droit de vote et reste convaincu de la valeur à long terme du bitcoin.

Les investisseurs se demandent si Michael Saylor et Strategy pourraient être contraints de vendre Bitcoin. Cette inquiétude survient alors que le titre est confronté à une forte volatilité.

Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a répondu à deux préoccupations principales. Il s’agit du retrait potentiel des indices MSCI et de la possibilité de ventes forcées de bitcoins.

La société de trésorerie Bitcoin, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, détient environ 59,3 milliards de dollars en bitcoins.

Les spéculations sur les ventes forcées se sont multipliées alors que l’action se négocie en dessous de ses récents sommets. Cette situation a incité les experts du secteur à analyser la situation financière de l’entreprise.

La suppression de l’indice MSCI pourrait déclencher une vente de stratégie de 2,8 milliards de dollars

Le 10 octobre, MSCI a annoncé qu’elle envisageait de retirer les sociétés de trésorerie d’actifs numériques comme Strategy de ses indices investissables. La décision a du poids, puisque près de 17 000 milliards de dollars sont référencés par rapport à ces indices.

JPMorgan prévient que les fonds indiciels pourraient vendre jusqu’à 2,8 milliards de dollars d’actions de Strategy. Cela met la pression sur Michael Saylor si l’entreprise est exclue des indices de référence.

MSCI considère les sociétés de trésorerie d’actifs numériques davantage comme des sociétés de portefeuille que comme des sociétés d’exploitation. Le fournisseur d’indices exclut les sociétés de portefeuille telles que les FPI de ses indices investissables.

Michael Saylor a rejeté cette image. Il a affirmé que Strategy était une véritable entreprise, avec une activité logicielle et une ingénierie financière sophistiquée axée sur le bitcoin. MSCI annoncera sa décision le 15 janvier, après en avoir discuté avec ses clients.

M. Hougan estime qu’il y a 75 % de chances que la stratégie soit retirée des indices MSCI, compte tenu du sentiment actuel.

L’analyste a observé que MSCI penche en faveur de la suppression. Les sociétés de trésorerie d’actifs numériques continuent de diviser les investisseurs institutionnels.

Stratégie L’impact sur le cours de l’action est probablement déjà pris en compte

Le directeur des investissements de Bitwise a affirmé que le retrait du MSCI ne nuirait pas à l’action de Strategy. Une vente forcée de 2,8 milliards de dollars semble importante. Cependant, les ajouts et les suppressions d’indices dans le passé ont généralement des effets moins importants que prévu.

Lorsque Strategy a été ajoutée à l’indice Nasdaq-100 en décembre 2024, les fonds qui suivent l’indice ont acheté pour 2,1 milliards de dollars d’actions. Le prix n’a pratiquement pas bougé pendant la période d’ajout.

M. Hougan estime qu’une partie de la baisse de Strategy depuis le 10 octobre tient déjà compte d’une éventuelle suppression. Le marché a eu des mois pour digérer cette possibilité. Cela réduit encore la probabilité de fluctuations importantes lorsque la décision officielle sera prise.

M. Hougan a déclaré que la valeur à long terme de la stratégie dépendait de l’exécution de sa stratégie Bitcoin, et non de la détention forcée par des fonds indiciels.

La stratégie de Michael Saylor n’est pas confrontée à une pression de la dette à court terme

L’inquiétude concernant les ventes forcées de bitcoins provient d’une théorie selon laquelle les actions de Strategy s’effondreraient en dessous de la valeur nette d’inventaire, ce qui forcerait la liquidation. M. Hougan a qualifié cet argument de “tout à fait erroné” après avoir examiné la structure de la dette de l’entreprise.

La stratégie a deux obligations importantes : environ 800 millions de dollars par an en paiements d’intérêts et des instruments de dette spécifiques qui doivent être convertis ou renouvelés lorsqu’ils arrivent à échéance. Aucune de ces obligations ne crée de pression à court terme pour vendre du bitcoin.

La société détient 1,4 milliard de dollars de liquidités, ce qui lui permet de verser des dividendes pendant un an et demi sans puiser dans ses avoirs en bitcoins. Cette réserve de liquidités élimine les problèmes de liquidité immédiats.

Le premier instrument de dette n’arrive à échéance qu’en février 2027. Cette obligation s’élève à environ 1 milliard de dollars, soit une petite fraction des quelque 60 milliards de dollars que la société détient en bitcoins.

Michael Saylor contrôle 42% des droits de vote de la stratégie

M. Hougan a indiqué que même si des pressions d’initiés pour vendre des bitcoins apparaissaient, la structure de contrôle de Michael Saylor rend ce scénario improbable. M. Saylor contrôle personnellement 42 % des actions avec droit de vote, ce qui lui confère un pouvoir de décision sur la stratégie de Strategy en matière de bitcoins.

Il serait difficile de trouver un être humain plus convaincu de la valeur à long terme du bitcoin que Michael Saylor, a fait remarquer M. Hougan. Saylor n’a pas vendu lorsque l’action Strategy s’est négociée avec une décote en 2022.

Le contrôle des votes de Michael Saylor lui permet de continuer à accumuler des bitcoins. Et ce, quelles que soient les fluctuations du cours de l’action ou les pressions extérieures.

La position sur le bitcoin de Strategy affiche un profit substantiel

Le bitcoin se négocie actuellement autour de 92 000 dollars, soit 27 % de moins que son plus haut niveau historique. Les baissiers considèrent cette baisse comme une preuve des problèmes liés au modèle de la stratégie.

Le prix du bitcoin de 92 000 $ est supérieur de 24 % au prix moyen auquel Strategy a acquis ses avoirs. Le prix d’acquisition moyen de la société s’élève à 74 436 dollars par bitcoin. Cela signifie que la position présente des gains non réalisés notables.

Strategy détient environ 59,3 milliards de dollars de bitcoins répartis sur environ 650 000 pièces. Une vente forcée de cette ampleur équivaudrait à deux années d’afflux d’ETF Bitcoin.

M. Hougan ne voit aucun mécanisme plausible à court terme qui obligerait Strategy à vendre des bitcoins. La combinaison de réserves de liquidités importantes, de dettes à long terme et du contrôle des droits de vote de Michael Saylor assure la stabilité. Ensemble, ils rendent très improbable une liquidation forcée du bitcoin.