Aperçu des principaux éléments
- Le cours de l’action MSTR a fortement chuté, la faiblesse du Bitcoin ayant pesé sur la valorisation de Strategy.
- La structure du capital de Strategy a entraîné une dilution et des obligations liées aux dividendes des actions privilégiées.
- Le MSTY offrait des distributions élevées, mais présentait des risques importants en matière de pertes en capital et de distributions.
L’action MSTR a continué d’afficher une performance inférieure à celle de l’ensemble du marché boursier américain, dans un contexte de baisse du Bitcoin et d’émission d’actions supplémentaires par Strategy.
Les actions de Strategy se négociaient à environ 93 dollars, après avoir chuté de plus de 50 % par rapport à leur plus haut niveau de mai, qui avoisinait les 196 dollars. Le bitcoin se négociait également à environ 63 000 dollars, bien en deçà de son précédent record historique.
Cette baisse a attiré davantage l’attention sur les solutions alternatives axées sur le revenu et liées à Strategy. L’une d’entre elles est le fonds indiciel YieldMax MSTR Option Income Strategy ETF, ou MSTY.
Toutefois, le taux de distribution annoncé par MSTY ne doit pas être considéré comme un rendement d’investissement garanti. YieldMax a fait état, le 29 juillet, d’un taux de distribution annualisé de 90,51 %, tandis que son rendement sur 30 jours, tel que calculé par la Securities and Exchange Commission, s’élevait à 3,26 %.
Le cours de l’action MSTR recule alors que le Bitcoin reste en phase baissière
La principale raison de la chute du titre Strategy réside dans la forte baisse du Bitcoin enregistrée cette année. Samedi, le BTC s’échangeait à 62 920 dollars, en forte baisse par rapport à son plus haut historique de 126 300 dollars. Ce recul a entraîné une forte baisse de la valeur des actifs de Strategy.
La crise s’est aggravée au point que l’entreprise a revu sa stratégie : alors qu’elle s’était engagée à ne jamais vendre ses bitcoins, elle a désormais intensifié ses ventes. Elle a vendu cette année des bitcoins pour plusieurs millions de dollars, la plupart à perte. Le prix d’achat moyen des bitcoins était supérieur à 74 000 dollars, et l’entreprise vend désormais ses bitcoins à moins de 65 000 dollars.
Ces cessions s’expliquent par le besoin de liquidités pour verser des dividendes et rembourser la dette. L’entreprise verse des dividendes à ses actionnaires privilégiés, ce qui lui coûte plus de 1,7 milliard de dollars par an.
La société lève également des fonds au détriment des actionnaires de MSTR. Elle procède à cette opération en vendant des actions, un processus qui se poursuivra au cours des prochaines années. Elle vend notamment ces actions et utilise une partie des fonds ainsi levés pour racheter des actions STRC, dans le but de faire remonter leur cours au pair.
Contrairement à BitMine, la société de Tom Lee, Strategy investit dans le Bitcoin, un actif qui ne génère aucun revenu. BitMine détient de l’Ethereum, qui offre un rendement annuel d’au moins 2,8 %. Alors que ses achats d’Ethereum touchent à leur fin, la société vise à réaliser un chiffre d’affaires annuel supérieur à 300 millions de dollars.
Les indicateurs techniques laissent entrevoir une possible cassure baissière pour ce titre stratégique
Le graphique journalier montre que le cours de l’action MSTR a chuté au cours des dernières semaines, passant d’un plus haut de 196 dollars le 11 mai à son niveau actuel de 93 dollars. Il a formé une figure en fanion baissier, un signe de poursuite de tendance très répandu en analyse technique.
Le titre est passé sous le bord inférieur de la figure en triangle, confirmant ainsi la cassure baissière. Il est également passé sous les moyennes mobiles exponentielles (EMA) à 50 et 100 jours.
Par conséquent, ces indicateurs techniques laissent penser que le titre continuera à baisser à court terme. Si tel est le cas, il poursuivra sa baisse, pouvant potentiellement atteindre son plus bas niveau depuis le début de l’année, à 81,73 $.
Les distributions de MSTY comportent un risque de remboursement de capital
MSTY utilise des options liées à MSTR pour générer des revenus grâce à la volatilité de l’action. Contrairement à ce que laisse entendre la description classique d’une stratégie « covered call », le fonds n’investit pas directement dans les actions MSTR.
YieldMax a indiqué que MSTY utilise des spreads d’options d’achat et d’autres positions sur options synthétiques. Son portefeuille comprend également des titres du Trésor américain et des liquidités en garantie.
Cette stratégie peut générer des distributions importantes lorsque la volatilité du MSTR reste élevée. Toutefois, ces versements peuvent inclure un remboursement de capital.
Par exemple, YieldMax a estimé que 97,18 % de la distribution versée par MSTY le 15 juillet correspondaient à un remboursement de capital. Le versement du 22 juillet comprenait, selon les estimations, 8,09 %.
Les remboursements de capital peuvent réduire la valeur nette d’inventaire du fonds au fil du temps. Il ne faut donc pas les confondre avec les revenus d’investissement générés par les bénéfices des entreprises sous-jacentes.
YieldMax souligne également que MSTY reste exposé à d’éventuelles pertes liées à MSTR. Les primes d’options pourraient ne pas suffire à compenser ces baisses.
L’action MSTY est-elle plus intéressante que l’action MSTR ?
Les fonds MSTY et MSTR poursuivent des objectifs d’investissement différents.
Le MSTR offre une exposition plus directe à la hausse de Strategy et du Bitcoin. Il ne verse pas les distributions hebdomadaires importantes proposées par le MSTY.
MSTY privilégie les distributions courantes générées par les options. Cette structure peut limiter en partie le potentiel de hausse de MSTR lors de fortes hausses.
Elle reste également exposée à un risque de baisse important lorsque le cours de MSTR recule.
Le taux de distribution annoncé ne rend donc pas automatiquement le MSTY supérieur au MSTR.
Le rendement total constitue un critère de comparaison plus pertinent, car il tient compte à la fois des distributions et de l’évolution de la valeur de marché du placement.
En cas de baisse prolongée du MSTR, les distributions du MSTY peuvent compenser en partie les pertes. Elles ne peuvent toutefois pas empêcher la valeur liquidative de ce dernier de baisser.
Lors d’une forte hausse du cours de MSTR, cette stratégie d’options peut également limiter le potentiel de hausse dont bénéficie MSTY.
Le choix dépend donc de l’exposition recherchée. Le MSTR offre une exposition directionnelle plus marquée, tandis que le MSTY sacrifie une partie du potentiel de hausse au profit de distributions hebdomadaires.
Alors que l’action MSTR se situe près de ses plus bas niveaux annuels, le Bitcoin reste la variable centrale pour ces deux investissements. Une nouvelle baisse du Bitcoin pourrait exercer une pression sur MSTR et MSTY, malgré le taux de distribution élevé affiché par MSTY.
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