Pudgy Penguins
DENIM
Reboot
Pearl
Aerodrome Finance
Bitcoin
Kinetiq
Ключевые выводы:
- Количество транзакций варьируется в пределах 320-500 тысяч, в то время как BTC торгуется выше $100K, демонстрируя отсутствие зависимости от ценовых тенденций.
- Доля мелких сделок снижается до 11%, что указывает на меньшее участие розничной торговли в последнем ценовом ралли.
- Открытый интерес по деривативам смещается от агрессивного к незначительному росту, отражая осторожное позиционирование основных трейдеров.
В июне биткойн продолжал торговаться выше отметки $100 000, но фундаментальные показатели его сети демонстрировали признаки усталости. Внутрицепочечные метрики показали падение количества транзакций, сокращение розничного участия и изменение поведения рынка деривативов.
Несмотря на силу цены, активность блокчейна говорит о том, что органический спрос, возможно, не является движущей силой ралли.
Количество транзакций с биткойном падает, несмотря на то, что цена держится выше $100K
Использование Биткойна на цепи резко сократилось, несмотря на то, что актив сохранил свою шестизначную стоимость. По данным Glassnode, ежедневные транзакции упали до диапазона между 320 000 и 500 000.
Этот диапазон контрастирует с постоянным ростом количества транзакций в период с начала 2023 по середину 2024 года. С ноября 2024 года корреляция между активностью пользователей и ценой ослабла.
В период с января 2023 года по начало 2024 года количество сделок упорядоченно увеличивалось, а цена росла. Тем не менее, с ноября 2024 года эта корреляция стала слабее.
Увеличение вовлеченности сети на ценовых подъемах больше не наблюдается на рынке и может быть признаком истощения роста пользователей или перехода к пассивному стилю владения.
Кроме того, данные с поправкой на субъекты показывают, что количество мелких переводов уменьшается. Транзакции на сумму менее 100 000 долларов в Биткойне раньше составляли 34% активности, но сейчас на них приходится всего 11%.
Такое сокращение является показателем уменьшения участия розничной торговли, когда учреждения и киты начинают брать на себя сетевой трафик.
Данные по деривативам и марже свидетельствуют об изменении аппетита к риску
Более того, открытый интерес по фьючерсам и опционам на Биткойн переживал периоды значительной волатильности на протяжении всего этого рыночного цикла. В период с конца 2023 по март 2024 года на рынке наблюдался беспощадный рост открытого интереса, а 30-дневный чистый приток составил более 40 миллиардов долларов.
Однако с апреля 2024 года рост стал умеренным, а затем и вовсе незначительным, что свидетельствует о снижении спекулятивного давления.
Между тем, в составе маржи произошли явные изменения. В 2021 и 2022 годах криптовалюта использовалась для обеспечения большей части рынка деривативов. Такое поведение порождало петли обратной связи и волатильность. Однако к середине 2023 года открытый интерес с маржой по стабильным монетам превзошел открытый интерес с маржой по криптовалютам.
Этот сдвиг свидетельствует о снижении риска в деривативах. Теперь трейдеры готовы хеджировать свои позиции, используя стабильное обеспечение, чтобы снизить риск ликвидации во время резких колебаний цен. Это также свидетельствует о более институционализированной форме левериджа, которая минимизирует риск каскадных ликвидаций при внезапном движении цен.
В то же время, видимый спрос на Биткойн снижается. CryptoQuant отмечает, что 30-дневный совокупный спрос на BTC упал до 118 000 BTC в середине июня, по сравнению с 228 000 BTC в мае 2025 года. Такое снижение вдвое – это не только признак ослабления покупателей, но и перелом в бычьем тренде роста, который определял предыдущие повышения цен.
Спрос является чисто положительным, хотя и явно ниже тренда. В сочетании с возросшей концентрацией китов и сокращением мелких сделок эта тенденция к охлаждению указывает на снижение органического возбуждения в текущей цене. Это может быть признаком того, что цены поддерживаются скорее спекулятивным или институциональным держанием, чем реальным использованием.
Общая тенденция такова: рост цен сопровождается снижением участия. Приток китов увеличивается, а доминирование мелких сделок снижается. Открытый интерес продолжает накапливаться, но в более консервативной форме и не с таким агрессивным рычагом, как в первой половине 2024 года.
Все эти показатели указывают на то, что текущий цикл Биткойна, возможно, вступает в стадию зрелости. Несмотря на устойчивость цены, фундаментальные показатели указывают на замедление роста низовой активности и смягчение роста спроса.
Отказ от ответственности
Эта статья предназначена исключительно для информационных целей и не дает никаких финансовых, инвестиционных или иных советов. Автор или любые люди, упомянутые в этой статье, не несут ответственности за любые финансовые потери, которые могут возникнуть в результате инвестирования или торговли. Пожалуйста, проведите свое исследование, прежде чем принимать какие-либо финансовые решения.
