U.S. SEC veröffentlicht Leitlinien und erklärt, dass bestimmte Stablecoins keine Wertpapiere sind

Wichtige Einblicke:

• Die SEC hat den ersten renditeträchtigen Stablecoin genehmigt, der von Figure Certificate Co.
• YLDs bieten ihren Inhabern Zinsen, indem sie ihre Rücklagen in US-Staatsanleihen und Wertpapiere investieren.
• Dies ist das erste Mal, dass Inhaber von Stablecoins direkte Renditen auf ihr Vermögen erhalten können.

Die Abteilung für Unternehmensfinanzierung der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hat eine detaillierte Anleitung veröffentlicht, die sich mit den rechtlichen Rahmenbedingungen für bestimmte Arten von Stablecoins befasst. Diese Stablecoins, die jetzt unter einem neuen Begriff – “Covered Stablecoins” – definiert sind, beziehen sich ausschließlich auf digitale Vermögenswerte , die einen Eins-zu-Eins-Wert mit dem US-Dollar aufrechterhalten sollen.

Die Position der Abteilung deutet darauf hin, dass diese speziellen Stablecoins, wenn sie wie beschrieben strukturiert und betrieben werden, nicht die Definition eines “Wertpapiers” nach Bundesrecht erfüllen und folglich nicht unter die Registrierungsanforderungen der SEC fallen. Diese Haltung zieht eine klare Grenze zwischen Covered Stablecoins und anderen Krypto-Vermögenswerten wie algorithmischen und renditegenerierenden Stablecoins, die von dieser Leitlinie bislang nicht erfasst werden.

Definition und Struktur von gedeckten Stablecoins

Gedeckte Stablecoins sind, in den Worten der Abteilung, Krypto-Vermögenswerte, die eine Eins-zu-Eins-Bindung an den US-Dollar haben. Es handelt sich dabei um USD-rückzahlbare, risikoarme, liquide, durch Instrumente unterlegte Vermögenswerte. Der Umfang dieser Reserven muss ausreichen, um die Summe der Rückzahlungswerte der im Umlauf befindlichen Stablecoins zu decken oder zu übertreffen.

Gedeckte Stablecoins können entweder direkt von den Inhabern oder über bestimmte Intermediäre geprägt und eingelöst werden. In einigen Fällen können nur autorisierte Intermediäre die Münzprägung und den Rücktausch durchführen. In anderen Fällen können alle Inhaber dies tun. Unabhängig von der Ausgestaltung behalten die Emittenten einen Rücknahmemechanismus zum Festpreis bei, der die Marktpreise stabilisiert.

Diese Konstruktion ermöglicht es den Unternehmen, Arbitrage zu nutzen, wenn der Marktpreis vom festgelegten Wert abweicht. Steigt der Preis über $1,00, können neue Münzen geprägt und verkauft werden, um das Angebot zu erhöhen und den Preis zu korrigieren. Fällt der Preis unter 1,00 $, können Münzen gekauft und zurückgegeben werden, wodurch das Angebot reduziert und die Bindung wiederhergestellt wird.

Regulatorische Analyse im Rahmen der Wertpapiergesetze

Bei der Entscheidung, ob Covered Stablecoins unter die Definition des Begriffs “Wertpapier” fallen, hat die Abteilung die rechtlichen Tests Reves v. Ernst & Young und SEC v. W.J. Howey Co. angewandt. Diese Rahmenwerke analysieren die wirtschaftlichen Realitäten von Finanzinstrumenten, um zu beurteilen, ob sie als Wertpapiere reguliert werden sollten.

Im Rahmen des Reves-Tests der “Familienähnlichkeit” berücksichtigte die Abteilung vier Schlüsselfaktoren. Erstens deuteten die Beweggründe sowohl des Emittenten als auch des Käufers auf einen kommerziellen Zweck und nicht auf eine Investition hin. Die Käufer verwenden Stablecoins als Zahlungsmittel und zur Aufbewahrung, nicht zur Gewinnerzielung. Zweitens: Obwohl die Münzen weit verbreitet sind, fördert das Design aufgrund von Preisstabilitätsmechanismen nicht den spekulativen Handel. Drittens würde ein vernünftiger Käufer aufgrund des Marketings und der Verwendung keine Anlagerenditen erwarten. Viertens enthält die Struktur risikomindernde Merkmale wie robuste Reserven und klare Rücknahmebedingungen. Zusammengenommen sprechen diese Faktoren dafür, dass Covered Stablecoins keine Wertpapiere sind.

Erste renditestarke Stablecoin

Diese Nachricht kommt inmitten einer veränderten Haltung der Bundesregierung gegenüber dem Krypto-Sektor, insbesondere Stablecoins. Erinnern Sie sich daran, dass die SEC im Februar den ersten renditetragenden Stablecoin genehmigt hat, was einen bedeutenden Wandel in der Entwicklung digitaler Vermögenswerte signalisiert.

Die Genehmigung wurde Figure Certificate Co. erteilt und erlaubt es dem Unternehmen, eine neue Klasse von Stablecoins namens YLDs auszugeben. Diese Münzen werden den Inhabern Zinsen zahlen und unterscheiden sich damit von den traditionellen Stablecoins, die den Preis stabil halten, aber keine Rendite abwerfen.

YLDs markieren eine Veränderung auf dem Stablecoin-Markt. Traditionell gingen alle Erträge aus Rücklagen an die Emittenten. Nach dem neuen Regelwerk der SEC können diese Erträge nun an die Token-Inhaber ausgeschüttet werden, sofern die geltenden Regeln eingehalten werden.

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